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万联证券股份有限公司黄婧婧近期对大参林（603233）进行相干并发布了相干汇报《初次隐蔽：深根华南，拓展寰宇，界限进取的连锁药店》，本汇报对大参林给出买入评级，刻下股价为16.1元。
大参林
汇报关节要素:
公司为华南区域龙头、国内排行靠前的大型连锁药店企业，直营门店零卖为公司收入及利润的主要起原。近几年公司通过“自建+并购+加盟”已完成21个省份布局。畴昔公司将深耕存量门店发展，省外门店盈利水和煦蓄意效果有较大擢升起间，推动公司在各省市占率擢升。
投资重点:
强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇
1)处方外流是弥远趋势，定点零卖药店纳初学诊统筹解决加速处方外流。现在国内处方药院外市集占比较低，比拟日好意思仍旧有较大增漫空间。不同地区药店门诊统筹证据不一，大型连锁药店门诊统筹受益有待开释；
2)院外市集是闲居用药、家庭备药紧迫购药场景，在东谈主口老龄化趋势下，重复中老年东谈主群止境是慢病东谈主群，更多依赖医保统筹，药店纳初学诊统筹后，药店有望在联贯慢病用药需求上承担紧迫脚色，院外市集有望捏续扩容；
3)大型连锁药店布局双通谈、DTP药房、门诊统筹禀赋落地，积极联贯处方外流，有望进一步擢升客流。在监管趋严、价钱透明度提高的趋势下，合规运营、详细解决、选品和就业才略更强的大型连锁药店将进一步突显上风。寰宇龙头医药连锁药店领有较强的议价才略、丰富的居品矩阵、数字化赋能的合规解决等蓄意上风，能在“市集整合期”中进一步提高市集占有率，市集聚积度和连锁率有望捏续擢升。
“自建+并购+加盟”三驾马车发力，股东强势区域加密及残障区域打破公司通过“自建+并购+加盟”扩大市集布局，直营门店、加盟门店均加速延迟。由于自建门店延迟同比加速而新增的自建门店栽种期较长、收入水平较低，重复行业战略影响，公司功绩增速有所放缓。受低毛利率的加盟及分销业务收入占比提高影响，公司概述销售毛利率同比有所下跌。从延迟区域散播看，公司新增自建和加盟门店依旧聚焦在华南地区，但其他地区占比呈现增长趋势，新增收购门店主要聚焦在东北、华北、西北及西南地区。截止现在，公司业务界限已隐蔽21个省份，其中，广东、广西、河南和黑龙江的竞争上风彰着，市集份额名列三甲。寰宇门店16,453家，位列行业第一。
聚焦存量门店深耕，省外门店盈利水和煦蓄意效果有较大擢升起间近几年公司省外延迟趋势强盛，公司直营门店分区域来看，广东、广西以及河南仍为公司上风区域，直营门店蓄意效果亦高于其他地区；从广东省内、省外来看，广东省为公司传统上风区域，省内老店单店效益大宗高于广东省外区域。畴昔公司深耕现存省份，聚焦门店的加密深耕以及进一步股东详细运营，跟着省表里新店次新店训诲，门店蓄意效果瞻望逐年擢升，公司门店举座蓄意效果有望进取风地区水平面临。同期，通过进一步优化供应链，向新投入省份导入公司品牌和供应链，省外门店毛利率水平亦有较大擢升起间。
布局新零卖，积极联贯处方外流，拥抱市集变化
公司积极探索新零卖贸易款式，线上线下（300959）交融发展，全渠谈一体化运营。O2O业务方面，公司成就了30分钟到家的24小时送药就业。B2C业务方面，愚弄中央仓+省仓+地区仓的发货款式，隐蔽寰宇。完成一系列变革后，公司线上业务界限收场了快速增长，毛利率及净利率均稳步擢升。公司稳妥处方外流之大趋势，积极联贯，主要秩序包括对接处方流转、拓展院边店、DTP、门慢门很是专科化药房，积极争取双通谈及门诊统筹定点门店履历，强化专科就业才略和处方药品供应体系等。截止2024H1，公司领有DTP专科药房248家，门诊统筹定点门店1782家，双通谈定点门店602家，门慢门特定点门店1165家。
盈利预测与投资提出：处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市集发展。公司是药品零卖行业龙头，有望在寂静华南地区上风地位的同期，提高省外门店功绩和蓄意效果，擢升公司举座盈利水和煦解决效果。通过对公司基本面分析，瞻望公司2024/2025/2026年归母净利润辨认为10.19亿元/11.44亿元/13.07亿元，对应EPS0.89元/股、1.00元/股、1.15元/股，对应PE为18.12/16.14/14.13(对应2024年12月13日收盘价16.22元)，初次隐蔽赐与“买入”评级。
风险身分：行业战略风险、市集竞争加重的风险、并购门店蓄意不达预期的风险
证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，浙商证券（601878）司清蕊相干员团队对该股相干较为真切，近三年预测准确度均值高达80.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9.64亿，凭证现价换算的预测PE为19.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级3家；往日90天内机构蓄意均价为17.94。
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